Menadžeri kolateralizovanih zajmovnih obaveza (CLO) intenzivno smanjuju svoju izloženost softverskoj industriji, prodajući zajmove sa popustom, u najnovijem znaku bola na tržištu koje potresa strah od remećenja uzrokovanog umjetnom inteligencijom. Prema analitičarima i menadžerima fondova, ova aktivnost je odraz talasa potencijalnih sniženja kreditnog rejtinga i mogućih neizvršenja obaveza u budućnosti.

Širenje rizika

Softverski sektor čini oko 12% američkih CLO holdinga, što ga čini najvećom pojedinačnom podindustrijom po koncentraciji. Prema procjeni Morgan Stanleyja, izloženost direktnom kreditiranju u privatnom kreditu je još veća, oko 19%. Ova izloženost je rezultat kreditnog buma tokom i nakon pandemije, kada su CLO fondovi masovno kupovali zajmove koji su podržavali stotine preuzimanja softverskih kompanija.

“Softver je sektor u kojem trenutno ima više prodaje nego kupovine od strane menadžera CLO fondova”, rekao je Jim Egan iz Morgan Stanleyja. Dodao je da postoji povišena izloženost softveru unutar široko sindiciranih zajmova, koje CLO fondovi kupuju.

Pritisak na cijene i prilike

Spreadovi na CLO obveznicama, odnosno rizična premija koju kompanije plaćaju iznad Trezora, proširili su se tokom proteklih sedmica kako su strahovi od kolapsa u industriji privatnog kredita od 1,8 biliona dolara uplašili investitore. Zajmovi i obveznice nekih softverskih proizvođača, uključujući Intuit, Dayforce i Citrix, prodavani su u februaru i martu po cijenama od 89 do 98 centi po dolaru, dok su prije nekoliko mjeseci trgovani uz premiju.

“Vidimo da neki menadžeri CLO fondova smanjuju izloženost softveru – posebno tamo gdje su pozicije bile prekomjerne ili uoči refinansiranja”, rekao je Al Remeza iz Moody's Ratings. “Istovremeno, mnogi trenutno okruženje vide kao priliku za kupovinu, posebno za kompanije za koje vjeruju da su najmanje podložne remećenju od strane AI.”

Iako prodaja može predstavljati jedinstvenu priliku za investitore u stresnu dugovanja, analitičari upozoravaju da je baza kupaca za velike dijelove ovih zajmova uska. Većina velikih firmi za privatni kredit i direktni zajmodavci vjerovatno neće učestvovati u velikim softverskim zajmovima u bliskoj budućnosti dok se bore sa nadzorom investitora uslijed rastućih zahtjeva za otkupom njihovih vodećih fondova.

“Većina CLO zajednice zaista uzima vremena da razmisli kako da osmisli okvir za procjenu AI rizika, više na nivou pojedinačnih imena, kako bi detaljno pregledala svoju knjigu i identifikovala koja su imena podložnija AI riziku”, objasnila je Joyce Jiang iz Morgan Stanleyja.