Kompanija Oracle Corp, gigant u oblasti cloud računarstva, suočava se s ozbiljnim izazovima jer joj prijeti pad kreditnog rejtinga na junk status, dok su dionice u padu zbog zabrinutosti investitora oko ogromnih troškova u AI sektoru.

Za razliku od konkurenata poput Alphabet Inc., Amazon, Microsoft i Meta Platforms, Oracle je primoran da se zadužuje i preuzima dugoročne najmove kako bi finansirao kupovinu čipova i izgradnju računarske infrastrukture, s obzirom na ograničene gotovinske rezerve.

U junu su objavljeni rezultati za fiskalnu godinu koja završava u maju 2026. godine, koji su pokazali negativan slobodni novčani tok, ogromne kapitalne izdatke i potpisane najmove za data centre u vrijednosti od oko 260 milijardi dolara, što je uznemirilo investitore.

S&P Global Ratings je u julu snizio kreditni rejting Oraclea na BBB-, samo jedan nivo iznad junk statusa, dok je dug kompanije od 129,5 milijardi dolara otprilike 4,3 puta veći od EBITDA, što signalizira finansijske poteškoće.

Moody's Ratings je izrazio zabrinutost zbog visoke zaduženosti i negativnog novčanog toka, ističući da bi se omjer duga i EBITDA mogao približiti 5x u bliskoj budućnosti, dok analitičari predviđaju da će Oracle morati izdavati nove obveznice i smanjiti otkup dionica.

Kompanija planira kapitalne izdatke do 95 milijardi dolara u fiskalnoj 2027. godini, ali se suočava s rizikom da bi daljnje pogoršanje rejtinga moglo povećati troškove zaduživanja i ugroziti dugoročne ugovore.

Analitičari poput Andrewa Changa iz S&P-a upozoravaju da bi omjer duga i EBITDA mogao dosegnuti 4,4 u naredne dvije godine, što bi moglo izazvati dodatno sniženje rejtinga ako pređe 4,5.

Fitch Ratings također prati situaciju i upozorava na moguće negativne akcije ako se omjer zaduženosti održi iznad 3,5, odnosno 4 s uključenim najmovima.

Morgan Stanley analitičarka Lindsay Tyler ističe rizik od “fallen angel” statusa, odnosno pada s investicionog na junk rejting, što bi moglo uslijediti u srednjem roku, iako nije neposredna prijetnja.

Dionice Oraclea su prepolovljene od juna na 129 dolara, a prinosi na obveznice su porasli na 7-8 posto, što je tipično za ispod-investicioni rejting, dok su kod konkurenata poput Alphabet i Amazon na 2,5-3,5 posto.

Brad Briner, državni blagajnik Sjeverne Karoline, komentirao je da je Larry Ellison, osnivač Oraclea, u prošlosti nekoliko puta riskirao kompaniju, ali da je uvijek bilo neugodno za obvezničare koji snose rizike bez proporcionalne zarade.

Oracle se poziva na ogroman rast preostalih obaveza izvršenja (RPO) od 638 milijardi dolara kao očekivani povrat na uloženi kapital, ali analitičari poput Algebris Investment upozoravaju da je kompanija u lošijoj poziciji od “velike četvorke” jer ulazi u ovaj ciklus s visokom zaduženošću.

Prema Davidu Gonzalesu iz Moody'sa, najmovi smanjuju početna kapitalna ulaganja, ali ograničavaju finansijsku fleksibilnost jer data centri nisu u vlasništvu i ne mogu se koristiti kao kolateral.

Alex Haissl iz Rothschild & Co Redburn preporučuje prodaju dionica, ističući da tržište previše optimistično pretpostavlja da će data centri biti izgrađeni na vrijeme i donositi prihode, dok je on skeptičan prema ekonomiji tih projekata.

S&P-ov Chang naglašava rizik od neusklađenosti između dugoročnih najmova (15-19 godina) i kratkoročnih ugovora s kupcima (do pet godina), što je ključni faktor za održivost poslovanja.

Koncentracija kupaca je dodatni rizik jer gotovo polovina RPO-a dolazi od OpenAI-ja, što čini investiciju još osjetljivijom, prema riječima Colbyja Stilsona iz Brown Advisoryja.

Uprkos izazovima, Oracle je u fiskalnoj 2026. godini zabilježio rast prihoda od 17 posto, a većina analitičara i dalje preporučuje kupovinu dionica, dok fondovi poput T. Rowe Price i Neuberger Berman drže njegove obveznice.

David Brown iz Neubergera vjeruje da je Oracle posvećen očuvanju investicionog rejtinga i da će upravljati obavezama u skladu s tim, iako kompanija priznaje da bi promjena rejtinga mogla negativno utjecati na vrijednost duga i kapitala.

Finansiranje velikih projekata, poput 14 milijardi dolara duga za kampus RD Michigan, i kamatne stope na revolving kredit od 10 milijardi dolara, direktno su povezani s rejtingom Oraclea, a u decembru je Financial Times izvijestio da se Blue Owl Capital povukao iz finansiranja projekta za OpenAI zbog zabrinutosti oko zaduženosti.

Kreditna zaštita na Oracle, mjerena petogodišnjim CDS-om, skočila je na 18-godišnji maksimum od 215 baznih poena, što ukazuje da tržište obveznica cijeni veći rizik nego što to sugerira trenutni rejting.