Tržišni pokazatelji stvarnih troškova zaduživanja, prilagođeni inflaciji, dosegli su najviše razine u više od desetljeća u velikim ekonomijama, dok kompanije koje razvijaju umjetnu inteligenciju i vlade povećavaju prodaju obveznica, što povećava rizike za dionička tržišta i globalno privreda.

Realni prinosi predstavljaju povrat koji investitor u obveznicu traži iznad inflacije i ključni su pokazatelj stvarnih troškova zaduživanja za vlade i kompanije, a obično ih određuju očekivanja o rastu, kamatnim stopama te ponudi i potražnji za novcem.

Tridesetogodišnji realni prinosi u SAD-u, mjereni obveznicama povezanim s inflacijom, blizu su najviših nivo u 18 godina, oko tri posto, dok se britanski i njemački desetogodišnji realni prinosi kreću oko najviših nivo u više od desetljeća.

Investitori i analitičari ističu da je nagli porast zaduživanja AI kompanija, u vrijeme dok vlade i dalje mnogo troše, bio ključni faktor koji je podigao prinose, jer kupci traže veće povrate kako bi nastavili kupovati poplavu obveznica na tržištima.

Iako su očekivanja o inflaciji uglavnom stabilna usprkos sukobu u Iranu, rast realnih prinosa posljednjih je mjeseci podigao nominalne prinose diljem svijeta.

Kompanije poput Alphabet, Amazon i Meta izdale su ove godine obveznice u vrijednosti od gotovo 220 milijardi dolara, što je više nego dvostruko više od 108 milijardi dolara iz cijele 2025. godine, prema podacima LSEG-a.

Vivek Paul, glavni investicijski strateg za Ujedinjeno Kraljevstvo u BlackRock Investment Institute, rekao je kako je riječ o natjecanju za kapital koje je relativno bez presedana u novije vrijeme, a zbog sve većeg razvoja umjetne inteligencije ta se dinamika oskudice kapitala ubrzava i odražava na prinose obveznica.

Vlade također nastavljaju mnogo posuđivati; američki proračunski deficit ove će godine iznositi oko šest posto BDP-a, odnosno 1,9 bilijuna dolara, francuski pet posto, a britanski četiri posto.

Al Cattermole, viši upravitelj portfelja fiksnog prihoda u Mirabaud Asset Management, istaknuo je da su u Europi obrambena potrošnja, energetska sigurnost i infrastrukturna ulaganja važniji pokretači od same potrošnje na AI.

Tržišta također uračunavaju povećanja kamatnih stopa, što, pod jednakim uvjetima, obično podiže realne prinose.

Max Kitson, strateg za europske kamatne stope u Barclaysu, rekao je da je relativno snažan gospodarski rast, posebno u SAD-u, važan faktor, te je primijetio da središnje banke više ne kupuju obveznice, što je ranije suzbijalo prinose.

Realni prinosi mjerilo su stvarnih troškova zaduživanja prilagođenih inflaciji s kojima se suočavaju vlade i kompanije; ako obveznica donosi nominalni prinos od tri posto, a očekivana inflacija je dva posto, realni prinos je oko jedan posto.

Analitičari kažu da su nedavno realni prinosi bili važniji od očekivanja o inflaciji, a teoretski bi viši realni prinosi trebali smanjiti relativnu privlačnost dionica, jer investitori mogu dobiti bolje povrate prilagođene inflaciji na obveznice, dok budući novčani tokovi, čija se sadašnja vrijednost izračunava pomoću prinosa, izgledaju manje privlačno.

Dionice su zasad dosegle rekordne razine zahvaljujući izvrsnim korporativnim zaradama i otpornim gospodarstvima, a JPMorgan je povećao prognoze zarada za američki S&P 500, dok podaci LSEG I/B/E/S pokazuju da bi zarade europskih kompanija iz indeksa blue-chip trebale rasti najbrže od kraja 2022. godine.

Matt King, osnivač Šatori Insights, bio je manje optimističan, rekavši da velike tehnološke kompanije troše svoj novac i da će se sve više okretati kreditima, a tada će rast realnih stopa početi djelovati; on očekuje da će se realni prinosi nastaviti povećavati sve dok ne uguše zaduživanje koje ih pokreće i preokret prema riziku koji podupire rast dionica.

Viši stvarni troškovi zaduživanja također mogu, u određenom trenutku, natjerati kompanije i kućanstva da smanje potrošnju i ulaganja, usporavajući rast; Ashok Bhatia, glavni investicijski direktor u Neubergeru, rekao je da su američki realni prinosi još uvijek ispod razine od tri do četiri posto na kojoj bi, prema njegovoj procjeni, utjecali na gospodarski rast, ali da je današnja nivo znak upozorenja da bi rast, iako trenutačno solidan od 1,5 do dva posto, mogao biti ugrožen.

Bhatia je rekao da je oprezan po pitanju dugoročnih obveznica zbog zabrinutosti oko fiskalne politike, dok je Kitson iz Barclaysa rekao da bi se realni prinosi mogli nastaviti povećavati jer među političarima ne postoji apetit za smanjenje proračunskih deficita, a strukturni čimbenici koji podupiru ove poraste prinosa i dalje su prisutni.