Diversifikacija tržišta duga za tehnološke gigante

S obzirom na neprestani rast ulaganja u tehnologije umjetne inteligencije (AI), bankari sve češće pribjegavaju inovativnim strategijama kako bi plasirali sve veće količine korporativnog duga. Kompanije poput Amazona i Alphabet-a, poznate kao “hiperskaleri”, sve više se okreću izdavanju obveznica u valutama izvan američkog dolara. Cilj je proširiti bazu investitora i izbjeći zasićenje američkog tržišta, koje se suočava s ogromnim obimom zaduživanja.

U proteklih dvanaest mjeseci, navedene kompanije su plasirale oko 60 milijardi američkih dolara u obveznicama denominiranim u različitim valutama. Teddy Hodgson, globalni su-voditelj odjela za investicijske obveznice u Morgan Stanley, ističe da su Alphabet i Amazon značajno diverzificirali svoja tržišta, uključujući Evropu, Kanadu i Aziju. Ove značajne transakcije imale su uticaj na globalna tržišta obveznica, postavljajući nove rekorde u prodaji obveznica u eurima, funtama i jenima.

Amazon je u martu prikupio 14,5 milijardi eura (16,56 milijardi dolara) kroz osam emisija, što predstavlja najveći iznos ikada zabilježen na evropskom tržištu korporativnih obveznica. Alphabet je, prema podacima LSEG-a, oborio rekorde na više tržišta, s emisijama u jenima, kanadskim dolarima, švicarskim francima i britanskim funtama koje su postavile rekorde u tim valutama. Kompanija je također izdala prvu obveznicu s rokom dospijeća od 100 godina za jednu tehnološku kompaniju od 1997. godine.

Ovi potezi naglašavaju ogromne potrebe za finansiranjem koje imaju hiperskale kompanije. Procjenjuje se da će kapitalni izdaci za ove kompanije ove godine dostići oko 725 milijardi dolara, prema podacima BNP Paribas, što je gotovo dvostruko više u odnosu na sredinu 2025. godine. Analitičari navode da rastuća potrošnja nadmašuje operativne tokove gotovine, što stvara potrebu za eksternim izvorima finansiranja.

Novi pristupi finansiranju data centara

U međuvremenu, bankari eksperimentišu s novim metodama prikupljanja sredstava za AI startupe i operatore data centara. Jedan od pristupa uključuje strukturiranje poslova na osnovu unaprijed dogovorenih zakupa data centara, ponekad i prije početka izgradnje. Ovakav model pruža veću predvidljivost budućih novčanih tokova.

Kao nedavni primjer, Stingray Compute, u vlasništvu Cipher Digital, izdao je obveznicu vrijednu 810 miliona dolara ranije ovog mjeseca. Cody Gunsch, voditelj tržišta kapitala za leveraged finance u Sjevernoj Americi u Morgan Stanley, izjavio je da je ponuda bila devet puta nadmašena. Finansiranje je bilo osigurano zakupom data centra od strane Amazona. Gunsch je dodao da su prvi ovakvi ugovori, inspirisani kreditima za izgradnju, počeli prošle godine, a do sada je oko 15 takvih plasirano kod investitora u visokoprinosne obveznice.

Amazon je potvrdio da redovno procjenjuje svoj operativni plan i donosi odluke o finansiranju, uključujući izdavanje obveznica u različitim valutama. Alphabet se pozvao na izjavu svog finansijskog direktora Anat Ashkenazija, koji je naveo da kompanija ima 100 milijardi dolara nepokrivenog duga u šest glavnih valuta, te na komentar izvršnog direktora Sundara Pichaija o finansiranju investicija putem gotovinskog toka, duga i kapitala.

Potražnja ostaje snažna uprkos rastu ponude

Uprkos velikom obimu ponude, investitori počinju izražavati zabrinutost da li tržište može nastaviti apsorbovati toliki priliv duga. Bankari procjenjuju da bi obim AI duga mogao biti toliko značajan da bi do 2026. godine emisija u tržištu investicijskih obveznica mogla premašiti 2 biliona dolara po prvi put. Investicijski poslovi hiperskale kompanija već su premašili ukupne prognoze za cijelu 2025. godinu i na putu su da dostignu prognozu BNP Paribas od 250 milijardi dolara ove godine.

Victoria Fernandez, glavna tržišna strateginja i menadžerica portfolija fiksnih prihoda u Crossmark Global Investments, ističe da su obveznice hiperskale kompanija visokog kvaliteta, da postoji veliki interes za njih i značajna likvidnost na tržištu. Međutim, dodaje da bi ponovljeno pojavljivanje kompanija na tržištu obveznica moglo postati zabrinjavajuće.

Neki analitičari ukazuju na nedavne najave prodaje dionica, što sugerira da će, pored potreba za kapitalom, rasti i potreba za dugom. Hodgson iz Morgan Stanley postavlja pitanje koliko će još duga kompanije morati da prikupe ako sada izdaju i dionice, što investitori pažljivo analiziraju.

Do sada, uprkos činjenici da dug vezan za AI u SAD-u čini oko 15% ukupne emisije investicijskih obveznica, prema podacima Barclaysa, nema znakova zasićenja. Scott Schulte, globalni su-voditelj sindikata investicijskih obveznica u Barclaysu, napominje da je, iako je procenat nedavnog AI duga u ukupnoj emisiji visok, on i dalje nizak kada se uzme u obzir ukupni dug u širim indeksima investicijskih obveznica.

Jeff Given, voditelj fiksnih prihoda na razvijenim tržištima u Manulife Investment Management, smatra da hiperskale kompanije i dalje značajno ulažu u dugoročne AI projekte, što održava otvoreni finansijski kanal. “Sve dok hiperskale kompanije i data centri nastavljaju povećavati potrošnju, potražnja će postojati”, zaključuje Given.