Alphabet je u drugom kvartalu zabilježio prvi negativni novčani tok od 5,9 milijardi dolara, iako je jedinica za cloud koja iznajmljuje računarsku snagu za AI ostvarila rekordnih 82 posto rasta.

Uz predviđanje da će potrošnja porasti za 15 milijardi dolara u 2026. i dodatno sljedeće godine, izdaci koji stoje iza negativnog novčanog toka samo će rasti.

Ovo je jedan od najjasnijih znakova kako AI preoblikuje tehnološke divove. Nekada poznati po velikim maržama i obilnim novčanim tokovima, oni se sada oslanjaju na dug i prodaju dionica kako bi finansirali potrošnju koja bi ove godine mogla premašiti 700 milijardi dolara, dok im novčani tokovi zaostaju.

To će pojačati pritisak kada Microsoft, Meta Platforms i Amazon objave rezultate sljedeće sedmice. Dionice sve tri kompanije pale su između 2 i 4 posto u predtrgovanju u četvrtak, predvođene Alphabetom s padom od 5 posto.

Pad odražava zabrinutost investitora da će ostali tehnološki divovi vjerovatno slijediti Alphabet povećanjem prognoza potrošnje, uprkos tome što povrati zaostaju za tempom izdataka. “Rizik je usmjeren na daljnja povećanja, posebno dok Microsoft i drugi ostaju ograničeni kapacitetom”, rekao je Charu Chanana, glavni investicijski strateg u Saxo Markets. “Ali investitori će se sve više fokusirati na to koliko se tog novca mora reinvestirati samo da bi ostali konkurentni – i hoće li prihodi od AI moći rasti brže od kapitalnih izdataka, amortizacije i operativnih troškova.”

Analitičari očekuju da će Alphabet i Amazon sagorijevati gotovinu u 2026, dok bi se novčani tok Mete mogao smanjiti za 95,7 posto na samo 1,85 milijardi dolara. Za Microsoft, čija tekuća fiskalna godina završava u junu, predviđa se 25,39 milijardi dolara gotovine, manje od polovine procijenjenih 58,74 milijarde u prethodnoj fiskalnoj godini.

Njihov odnos kapitalnih izdataka i prihoda, koji mjeri koliko se svakog dolara prodaje ulaže nazad, trebao bi se gotovo udvostručiti ove fiskalne godine. Za Metu se očekuje 54,9 posto sa 35,9 posto, za Alphabet 41 posto sa 23 posto, za Microsoft 45 posto sa 31 posto, a za Amazon 25 posto sa 18 posto.

Pritisak na Amazon i Microsoft povećava i snažan učinak Google Clouda, koji u posljednjim kvartalima raste mnogo brže od većih rivala, što ukazuje na moguće preuzimanje tržišnog udjela. Potražnja je toliko jaka da su izvršni direktori Alphabeta rekli da planiraju iznajmljivati više kapaciteta data centara od drugih kompanija kako bi opsluživali svoje klijente, iako će to naštetiti maržama.

Najmanje 20 brokerskih kuća podiglo je ciljne cijene dionica Alphabeta nakon rezultata u srijedu, podižući medijan na 430 dolara, gotovo 26 posto iznad posljednjeg zatvaranja. Citizens je bio najoptimističniji sa 515 dolara, dok je TD Cowen bio najpesimističniji sa 240 dolara. “Google Cloud je bio apsolutni uspjeh”, rekao je Richard Clode, portfolio menadžer u Janus Henderson Investors’ Global Technology Leaders. “Alphabet ima konkurentsku prednost koja se proteže kroz cijeli spektar – od vlastitih prilagođenih AI čipova do distribucije milijardama korisnika.”

Rast Amazon Web Servicesa, najvećeg cloud provajdera u SAD-u, očekuje se na 31,04 posto u kvartalu, brže od 28,4 posto u prethodna tri mjeseca. S druge strane, Microsoft bi trebao zabilježiti rast od 39,98 posto, na nivou sa 40 posto u kvartalu januar-mart.

To bi moglo opteretiti dionice Microsofta, koje su ove godine pale za gotovo petinu i najgore su u grupi “Magnificent Seven”. Konkurencija će se dodatno produbiti jer Meta pregovara o iznajmljivanju računarske snage kompaniji Anthropic, što dodaje industriji koja već uključuje AI cloud firme poput CoreWeave.

“Kako računarska snaga postaje dostupnija, a modeli jeftiniji, kapacitet clouda mogao bi izgledati sve zamjenjiviji. To bi moglo prisiliti provajdere da troše više uz prihvaćanje nižih povrata”, rekao je Lale Akoner, globalni tržišni strateg u eToru.