Nestabilnost na tržištu obveznica sve više jača argumente za pauzu u smanjenju ogromnog portfelja duga japanske centralne banke u narednoj fiskalnoj godini, što bi premijerki Sanae Takaichi donijelo olakšanje usred rastuće zabrinutosti investitora zbog njenih planova potrošnje. Ova pauza predstavljala bi prekretnicu u programu kvantitativnog zatezanja (QT) Banke Japana, koji je pokrenut 2024. godine kao dio napora guvernera Kazua Uede da okrene deceniju dug program masovnih stimulansa. Na sastanku 15. i 16. juna, BOJ će preispitati postojeći plan smanjenja otkupa koji traje do marta sljedeće godine i izraditi novi plan za fiskalnu 2027. Iako se ne očekuju promjene u aktuelnom planu, pažnja tržišta usmjerena je na to hoće li BOJ nastaviti smanjivati mjesečne kupovine obveznica u fiskalnoj 2027. ili zadržati trenutni tempo. Unutar centralne banke još nema konsenzusa, ali se pauza sve više nameće kao poželjna opcija zbog nesigurnosti uzrokovane ratom u Iranu, koja tržište obveznica drži u nemiru, navode dva izvora upoznata sa razmatranjima. “Tržišta su i dalje nestabilna, pa nema potrebe za žurbom”, rekao je jedan od izvora, dodajući da se čini da većina učesnika na tržištu podržava zadržavanje postojećeg tempa kupovine. Politički faktori također mogu podstaći BOJ na pauzu, budući da rastući prinosi na obveznice prijete da ograniče planove potrošnje Takaichi. “Ono čega se administracija najviše želi kloniti jeste rast prinosa na obveznice”, rekao je jedan od izvora.

Dio investitora sada poziva BOJ da pauzira plan smanjenja otkupa, pokazala je anketa centralne banke početkom ovog mjeseca, ističući izazov sa kojim se suočava u smanjenju ogromnog portfelja japanskih državnih obveznica (JGB). Već su postojale naznake da bi BOJ mogao razmotriti usporavanje tempa smanjenja usred tržišne neizvjesnosti. Jasan signal o planu BOJ-a stići će sljedeće sedmice, kada centralna banka objavi zapisnik sa sastanka sa učesnicima na tržištu obveznica održanog 21. i 22. maja. “Vidjeli smo prilično brz rast prinosa na obveznice, što investitorima otežava kupovinu. I ministarstvo finansija bi se moglo zabrinuti”, rekao je bivši zvaničnik BOJ-a Nobuyasu Atago. “S obzirom na političke prepreke, ne vidim razlog da BOJ nastavi sa smanjenjem u narednoj fiskalnoj godini”, dodao je. Zabrinutost zbog pogoršanja japanskih finansija i rastuće inflacije podigla je prinos na desetogodišnje JGB na 2,8 odsto prošle sedmice, najviši nivo u 30 godina, približavajući se procjeni od tri odsto koju je ministarstvo finansija postavilo pri sastavljanju budžeta za fiskalnu 2026. Porast iznad tri odsto povećao bi troškove servisiranja duga i smanjio prostor za druge rashode. Odluka BOJ-a o povećanju kamatnih stopa također može uticati na plan smanjenja, s tim da se povećanje kratkoročnih stopa sa 0,75 na jedan odsto smatra snažnom mogućnošću na sastanku u junu. Iako centralna banka tvrdi da program smanjenja nema implikacije na monetarnu politiku, argument za usporavanje QT-a postaje jači ako istovremeno provede povećanje stope, smatraju analitičari. “S obzirom na to da je tržište obveznica toliko nestabilno, bilo bi prirodno da BOJ igra na sigurno i izbjegne izazivanje nepotrebnih turbulencija”, rekla je Mari Iwashita, izvršna strateginja za stope u Nomura Securities, koja prognozira pauzu u smanjenju u fiskalnoj 2027. “Kombinacija pauze u smanjenju i povećanja kamatne stope bila bi dobra”, jer će prvo ublažiti pritisak na prinose, dok će drugo ublažiti zabrinutost da BOJ kasni u rješavanju inflatornih rizika, dodala je.

Rastući dug i volatilni prinosi povećali su izazove za centralne banke koje smanjuju svoje bilance, koje su nabujale nakon godina masovne kupovine imovine radi podsticanja ekonomije. U Sjedinjenim Državama, analitičari sumnjaju da li novi predsjednik Federalnih rezervi Kevin Warsh može provesti svoje pozive na manju bilancu budući da američki trezorski zapisi gube na atraktivnosti. BOJ je također bio oprezan u svom QT programu koji je započeo 2024. godine, pod kojim je postepeno smanjivao kupovine i trenutno smanjuje mjesečni otkup za 200 milijardi jena svakog kvartala. Političke prepreke za QT BOJ-a pojačane su pod Takaichi, koja je obećala smanjenje poreza i povećanje potrošnje uz finansiranje dugom. Bez obzira na smanjenje, portfelj BOJ-a, koji trenutno iznosi oko 500 triliona jena, smanjivat će se stalno zbog dospijeća JGB-a koja su već smanjila njegovu bilancu za 20 odsto u odnosu na vrhunac krajem 2023. To je još jedan razlog više za BOJ da zadrži trenutni tempo kupovine, rekao je bivši izvršni direktor BOJ-a Akira Otani, sada direktor u Goldman Sachs Japan. “Kada inflatorni rizici zbog sukoba na Bliskom istoku i ekspanzivne fiskalne politike vlade vrše pritisak na rast prinosa na obveznice, nastavak daljeg smanjenja mogao bi izazvati političke trzavice podizanjem prinosa”, rekao je.