SpaceX je pripremio korporativne politike koje će na dosad neviđen način oslabiti standardna prava dioničara, omogućavajući osnivaču Elonu Musku gotovo neograničenu izvršnu vlast kada kompanija za proizvodnju raketa izađe na berzu kasnije ove godine.

Dokumenti registracije IPO-a SpaceX-a, koje je pregledala agencija Reuters, pokazuju da kompanija kombinuje dionice sa superglasovima, obaveznu arbitražu, stroža pravila o prijedlozima dioničara i teksaško korporativno pravo kako bi Musku i drugim insiderima dala široku kontrolu, istovremeno oštro ograničavajući mogućnost investitora da osporavaju upravu, tuže se na sudu ili forsiraju glasanje o pitanjima upravljanja.

Jedina osoba koja može otpustiti Muska je on sam, a on će putem superglasovnih dionica zadržati većinsku kontrolu.

“Time se istovremeno zatvaraju vrata glasanju, vrata sudnice i vrata za prijedloge. To je bez presedana u smislu stvaranja potpune neodgovornosti,” izjavio je Bruce Herbert, izvršni direktor kompanije Newground Social Investment, koja se fokusira na održivo ulaganje, a koja je osporavala Muska u njegovoj kompaniji za električna vozila Tesla prijedlogom dioničara koji je u novembru dobio 49 posto glasova.

Uprkos Muskovim kontroverzama, mnogi investitori ga smatraju vizionarom sposobnim za ostvarivanje nemogućih stvari. Kod Tesle, odbor mu je nedavno dodijelio desetogodišnji paket plata vrijedan gotovo bilion dolara, navodeći da bi kompanija izgubila značajnu vrijednost “bez Elona”. U SpaceX-u, veliki dio njegove plate vezan je za lansiranje ogromnih data centara u svemir i kolonizaciju Marsa.

Neki ulagači na odricanje dijela svojih prava gledaju kao na cijenu ulaska u ono što se očekuje da će biti najveći inicijalni javni prikaz u istoriji, jer SpaceX cilja na do 75 milijardi dolara prihoda i procjenu od 1,75 biliona dolara. Mnogi se boje da će propustiti priliku, posebno ako milijarder preduzetnik uspije ostvariti prinose slične onima u Tesli, čije su dionice porasle na oko 389 dolara u odnosu na debi od 17 dolara 2012. godine.

“SpaceX će biti toliko veliki dio tržišta da će većini portfolio menadžera biti izuzetno teško ne kupiti ga, jer će pokretati cijenu svega. A ako SpaceX poleti, a vi nemate dio toga, onda ćete u poređenju s tim izgledati kao da zaostajete,” rekla je Ann Lipton, profesorica prava na Pravnom fakultetu Univerziteta Kolorado.

Musk strukturira SpaceX kako bi zaštitio kompaniju od kritika dioničara usmjerenih na Teslu, navode stručnjaci za korporativno upravljanje. Investitori u proizvođaču električnih vozila osporavali su Muska po pitanjima od njegovog paketa plata do akvizicije solarne kompanije SolarCity. Postoji rizik, dodaju stručnjaci, da Musk postavi presedan za druge visokoprofilne IPO-e vođene osnivačima koji se očekuju na tržištu kasnije ove ili sljedeće godine, uključujući kompanije za vještačku inteligenciju Anthropic i OpenAI. “Oni su svi složene, potencijalno kontroverzne figure koje stvaraju istoriju u realnom vremenu. Manje se fokusirate na procjenu, a više na činjenicu da vam je ponuđeno mjesto u raketi,” rekao je Shang Chou, suosnivač Dischmi Capital.

Musk će ostati na pozicijama izvršnog direktora, tehničkog direktora i predsjednika odbora direktora SpaceX-a od devet članova nakon što dionice kompanije počnu da se kotiraju. On čvrsto drži 42,5 posto kapitala kompanije i 83,8 posto glasačke kontrole, prema podnesku federalnim regulatorima od 4. maja. SpaceX planira koristiti dvoklasnu strukturu kapitala koja dioničarima klase B daje 10 glasova za svaku dionicu klase A dostupnu običnim investitorima, koncentrišući moć kod Muska i šačice drugih insidera sa superglasovnim dionicama. Muskove dionice klase B, koje neće biti dostupne javnosti, omogućiće mu da zadrži više od 50 posto glasačke moći u kompaniji nakon izlaska na berzu, dajući njemu i drugim insiderima moć da izaberu većinu odbora direktora, kao i da kontrolišu pitanja koja zahtijevaju odobrenje dioničara, uključujući transakcije spajanja i preuzimanja, potencijalno olakšavajući spajanje s Teslom ako to želi.

Muskova glasačka moć čini SpaceX “kontrolisanom kompanijom” prema berzanskim pravilima. To nije neuobičajeno za kompanije vođene osnivačima u medijima i tehnologiji, poput Marka Zuckerberga u Meta Platforms ili Ruperta Murdocha u News Corp-u. Ta oznaka omogućava zaobilaženje određenih zahtjeva korporativnog upravljanja kako bi se brzo donosile velike, hrabre odluke. SpaceX ne planira imati nezavisne direktore u većini komisija za nominacije i kompenzacije, što je inače obavezno za većinu javnih kompanija. “Nećete imati iste zaštite koje se pružaju dioničarima kompanija koje podliježu svim zahtjevima korporativnog upravljanja,” upozorila je kompanija u listi potencijalnih rizika za investitore.

Kompanija značajno ograničava prava dioničara na tužbe. Statut SpaceX-a će jasno naznačiti da svaki vlasnik dionica “nepovratno i bezuslovno” odustaje od prava na suđenje pred porotom. Dioničarima će također biti zabranjeno podizanje grupnih tužbi protiv kompanije, njenih direktora, izvršnih direktora, kontrolnih dioničara ili bankara povezanih s IPO-om. Umjesto toga, podliježu obaveznoj arbitraži, koju je Američka komisija za hartije od vrijednosti u septembru ponovo dozvolila nakon što je dugo bila nezakonita.

SpaceX u potpunosti koristi odluku da se 2024. preseli iz Delavera u poslovno prijateljski Texas i tamošnje nove, uglavnom neprovjerene zakone o upravljanju. Texas je prošle godine usvojio niz izmjena Zakona o poslovnim organizacijama koje značajno smanjuju zaštitu investitora. Musk je napustio Delaver nakon što je sudija tamo poništio njegov paket plata iz 2018. godine vrijedan 56 milijardi dolara (presuda je kasnije poništena). Teksaška inkorporacija pruža dodatnu zaštitu od aktivističkih investitora i neprijateljskih preuzimanja, a dioničari će morati posjedovati najmanje milion dolara dionica ili tri posto kompanije da bi forsirali glasanje.

“To je definitivno jedan od najrestriktivnijih IPO-a. On (Musk) koristi ovu vlasničku strukturu i teksaške odredbe,” rekla je Jill Fisch, profesorica prava na Univerzitetu Pensilvanija. Joel Shulman, osnivač i glavni investicioni direktor kompanije ERShares, koja upravlja fondom od 993 miliona dolara, izjavio je da nema problema s restrikcijama kao investitor u SpaceX-u: “Radije bih da on donosi ove odluke i bude pod kontrolom. Možda je kontroverzan i polarizirajuća ličnost i ponekad radi lude, bizarne stvari, ali je briljantan momak kada je u pitanju izgradnja nečeg potpuno novog i stvaranje bogatstva za sebe i dioničare.”