Elon Musk predstavlja SpaceX kao kartu čovječanstva za Mars. Ipak, ono što kompanija prodaje investitorima uoči potencijalno istorijskog IPO-a jeste da će njen glavni posao biti isti kao i kod velikih tehnoloških kompanija: izgradnja umjetne inteligencije.

Razlika je u načinu finansiranja. Dok Alphabet i Microsoft imaju duboke operativne novčane tokove, SpaceX svoju ekspanziju finansira prihodima od raketa i satelita, što ga po profilu potrošnje gotovine čini bližim startupu u kasnoj fazi nego bilionskom gigantu.

Starlink kao finansijski oslonac

Satelitski broadband biznis SpaceX-a, Starlink, prošle je godine udvostručio operativni prihod na 4,42 milijarde dolara, lako pokrivajući gubitke u svemirskom odjelu koji intenzivno ulaže u novu raketu za nošenje satelita, pokazali su dijelovi registracije za IPO koje je pregledao Reuters.

To je ohrabrilo Muska da SpaceX preoblikuje u kompaniju koja je prvenstveno fokusirana na AI, dramatično mijenjajući profil potrošnje. U 2025. godini, AI odjeljenje – u kojem je smješten xAI – činilo je 61 posto ukupne kapitalne potrošnje konsolidovane kompanije od 20,74 milijarde dolara. Istovremeno, rastući troškovi gurnuli su jedinicu na operativni gubitak od 6,4 milijarde dolara. Ipak, s planovima za izgradnju flote svemirskih data centara, potrošnja SpaceX-a vjerovatno se neće usporiti u skorije vrijeme.

„Ono što će investitori tražiti jeste jasna vidljivost kako se poslovni model razvija s ovim finansiranjem i može li učiniti ekonomiju računarstva održivom na velikoj skali“, rekla je Melissa Otto, šefica istraživanja u S&P Global Visible Alpha. „Na mnogo načina, SpaceX izgleda kao super-uvećani startup.“

Poređenje s tehnološkim gigantima

Iako su izdaci SpaceX-a super-uvećani po većini mjera, oni su mali u poređenju s rivalima iz Silicijske doline. Google-ova matična kompanija Alphabet, Microsoft, Meta (vlasnik Instagrama), zajedno s Amazonom i Oracleom, ove godine će kolektivno potrošiti više od 600 milijardi dolara na AI.

Velike tehnološke kompanije također generišu daleko veće prihode iz postojećih poslova koji obuhvataju digitalno oglašavanje, cloud computing i poslovni softver, što im daje duži vremenski okvir za nastavak ulaganja u tehnologiju i zaštitu u slučaju da potražnja za AI-om podbaci očekivanja.

Ta razlika je važna dok se SpaceX priprema za ono što bi mogla biti najveća inicijalna javna ponuda u istoriji, promovišući ukupno tržište od 28,5 biliona dolara – od čega je veliki dio vezan za AI za poslovanje. Iako kompanija cilja prikupiti 75 milijardi dolara u IPO-u uz procjenu od 1,75 biliona dolara, možda će se morati vratiti na tržišta za nekoliko godina ako rast kapitalne potrošnje nastavi nadmašivati rast prihoda. Njena kapitalna potrošnja se više nego udvostručila prošle godine, premašivši prihode za otprilike dvije milijarde dolara.

Jaz bi se mogao proširiti jer analitičari procjenjuju troškove realizacije plana kompanije za lansiranje konstelacije od milion satelita za data centre na bilione dolara.

„Finansijski teret je važan, ali je upravljiv ako priliv prihoda od AI stigne u roku koji menadžment implicira“, rekao je Shay Boloor, glavni tržišni strateg u Futurum Equities. „Postaje mnogo rizičnije kada rast pretplatnika Starlinka sazrije ili ako potrošnja na AI nastavi rasti brže od monetizacije.“

Šta ako SpaceX kupi Cursor?

Novootkriveni dogovor sa startupom za generisanje AI koda Cursor dodaje dodatnu neizvjesnost. SpaceX ima opciju kupovine kompanije za oko 60 milijardi dolara ili odustajanja i plaćanja otprilike 10 milijardi dolara za saradnju.

Struktura omogućava SpaceX-u da odgodi odluku do nakon IPO-a, ali su finansijske implikacije jasne. Ako SpaceX odabere manju isplatu za saradnju, vjerovatno će izgubiti pristup unosnoj bazi klijenata Cursora, ali bi finansijski uticaj skratio mjesece, a ne godine, s njegovog novčanog puta. U tom scenariju, Cursor bi mogao pomoći SpaceX-u da poboljša produktivnost unutar svojih AI operacija bez dramatičnog mijenjanja rizika bilansnog stanja, potencijalno podržavajući tezu da potrošnja na AI može vremenom postati efikasnija.

Nijedna kompanija nije rekla kako bi dogovor bio finansiran. Transakcija isključivo dionicama ostavila bi gotovinsku poziciju SpaceX-a netaknutom, ali čak i mali dio iznosa akvizicije plaćen u gotovini mogao bi ubrzati potrebu za novim prikupljanjem kapitala ili zahtijevati značajno smanjenje potrošnje. SpaceX nije odgovorio na e-mailom poslani zahtjev za komentar van redovnog radnog vremena.

Finansije kompanije bliže su raketnoj i satelitskoj kompaniji kakva jeste nego AI infrastrukturnom gigantu kakav želi postati, rekao je Boloor. „To ne čini priču pokvarenom, ali znači da bi kupci u IPO-u plaćali unaprijed za transformaciju koja se još uvijek treba jasnije pokazati u brojkama.“